美国证券交易委员会向白宫提交了一份委员会层面的解释性框架文件，其中阐述了联邦证券法如何适用于加密资产。

该文件目前正由信息与监管事务办公室进行审查，它代表了保罗·阿特金斯主席领导下美国证券交易委员会就数字资产所发布的最具实质性的监管指导文件。

该框架包含的内容

这份文件确立了四项相互关联的指导原则，这是行业多年来一直期待能以书面形式获得的成果。
首先是一种简要的分类体系，即根据数字资产的用途、结构和分布对其进行的分类系统。这是基础部分。在对某事物进行规范之前，必须先明确其定义。由于缺乏明确的分类体系，上一届美国证券交易委员会曾能够广泛且不一致地应用证券法，在执法行动中将不同的代币视为证券，却从未公布其所采用的评判标准。

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第二部分探讨了美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）之间的管辖权问题。证券与商品之间的界限是美国加密货币监管领域十年来一直未解决的核心问题。比特币被普遍视为一种商品。以太坊的地位则一直存在争议。其他所有情况都处于一个模糊地带，在这个区域中，两个机构理论上都可以宣称拥有管辖权，但双方都不会完全予以确认。该框架提出了解决这一界限的评判标准。
第三个组成部分涉及投资合同的分析，具体包括投资合同的形成方式以及其终止方式。其中，合同终止的途径是此次创新的重点。在之前的监管政策下，一旦某种代币被认定为证券，它就会一直保持证券的性质。而新的框架则表明，随着网络的成熟和去中心化，代币有可能从证券状态中脱离出来。这对于那些最初作为证券推出但后来已具备实际用途和分布式所有权的项目来说，是一个意义重大的转变。
第四部分提出了资本筹集的注册流程，并明确了包括托管机构和钱包在内的中介机构的作用。明确的注册流程意味着项目可以在美国合法筹集资金，而无需围绕美国证券交易委员会的管辖范围进行安排，或者选择在海外进行发行。

政治背景

主席保罗·阿特金斯明确指出，这一框架与行业所称的“执法监管”模式有所不同。“执法监管”模式是此前加里·根斯勒领导下的做法，当时美国证券交易委员会通过诉讼而非公开指导来制定政策。向国务院行政管理办公室提交的这份文件是提交白宫审查的程序性步骤，属于正式制定规则之前的环节，这意味着这目前还不是法律，还将经历意见征询和修订的过程。

这一时机并非巧合。美国商品期货交易委员会当天也向白宫提交了其自身的相关措施，内容涉及预测市场。两个机构同时提交此类文件表明这是两部门的协同监管行动，而非各自独立的机构举措。此事的协调者显然是行政机构内部的一员，而此人几乎肯定身处帕特里克·威特所构建的白宫加密政策架构之中。
此事发生在特朗普公开向银行施压要求其配合加密货币相关立法的三天之后，也发生在他与 Coinbase 首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗举行私下会面的两天之后。行政部门正在多方面同时发力：通过《GENIUS》和《CLARITY》法案对稳定币施加立法压力，而如今又通过美国证券交易委员会和商品期货交易委员会发布监管指导，两方面措施同时推进。

若此方案最终确定，将会产生哪些变化

对于目前处于灰色地带的项目而言，若能公布一个明确的投资合同状态终止标准的代币分类体系，将使法律顾问能够给出目前无法给出的明确答案。对于交易所而言，美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）之间的管辖权明确界定将终结监管套利问题，此前这两个机构都能声称拥有监管权，但又都无法给出明确规则。对于因监管不确定性而暂时搁置投资的机构资本而言，这一框架消除了不进行投资的主要原因之一。
这一切都不会立即发生。该框架目前处于初步规则制定阶段，意味着正式的规则制定工作尚未开始。意见征询期、修订工作以及可能的法律挑战可能会使最终实施推迟数月或数年。方向是明确的。但时间表却并不确定。
目前存在的是一份由美国证券交易委员会出具的书面文件，其中阐明了该机构对于加密资产的分类及监管方式。这一内容就已超过了去年该行业的相关规定。

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