2026 年 2 月 28 日公布的阿特米斯数据表明，两大数字资产储备品牌——比特矿和策略，其持有的代币资产在未实现损失方面总计达 159 亿美元，这些损失是根据平均成本基准计算得出的。

阿特米斯图表所展示的内容

阿特米斯提供的未实现损益折现值可视化图表，追踪了在资产负债表上持有数字资产的公司所处的未实现盈利或亏损状况，该状况是根据他们积累这些头寸时所支付的平均价格来衡量的。该图表涵盖了一年的时间范围，并在水平轴上按照从最大未实现亏损到最大未实现盈利的顺序对实体进行排序。


Bitmine 位于最左侧，亏损额为负 84 亿美元，是该数据集中唯一一家持有未实现亏损数额最大的公司。紧随其后的是 Strategy 公司（原名 MicroStrategy），亏损额为负 75 亿美元。这两家公司与其余公司的差距在图表中表现得十分明显。21 资本、比特币标准储备、Sharplink 游戏、Metaplanet 以及一系列规模较小的运营商则分布在图表的更远处，但它们的规模都无法与这两家巨头相提并论。
图表的右侧（即未实现收益所在的位置）在可见的各个实体中基本保持平稳。该图表几乎完全呈现了在当前价格水平下的亏损情况。

背景下的评估

战略公司 75 亿美元的未实现损失数字需要进行适当的说明。该公司持有超过 499,000 枚比特币，这些比特币是通过多年不同成本基础的购买而积累起来的。以当前比特币价格（约 6 万至 7 万美元区间）计算，其中很大一部分积累量，特别是 2024 年和 2025 年上涨阶段购买的部分，现在在按市值计价的情况下已经处于亏损状态。
比特矿场所公布的 84 亿美元这一数字更为引人注目，因为即便如此，它仍超过了战略公司（尽管战略公司的比特币持有量更为广泛被报道）。比特矿场未实现的损失规模表明，其要么持有大量比特币，要么平均成本基数极高，或者两者兼而有之。
未实现的损失并非实际损失。两家公司均未出售其持有的资产，并且双方都公开坚持长期积累策略，这些策略明确旨在度过市场下跌期。这些头寸的会计处理方式取决于每家公司所采用的具体框架，采用市值计价会计方法会导致资产负债表上出现影响，但这些影响不会反映现金损失，直至进行出售为止。

更广泛的 DAT 市场格局

阿特米斯图表涵盖了从超行星、以太坊机器到索拉纳公司、纳科姆控股、去中心化金融发展公司以及超液态策略等众多实体。在可见的数据集中，无一例外，每个被命名的实体在一整年的期间内都处于未实现亏损的状态。
这种一致性反映了整个时间段内整个数字资产市场的状况。那些在 2024 年至 2025 年初期间以当时较高的价格积累比特币或其他数字资产的公司，如今所持有的资产价值低于其在账面上的初始购买价格。而当时的价格远高于当前水平。
图表顶部的亏损集中度较高，其中 Bitmine 和 Strategy 占用了总亏损额的大部分，这表明这两家公司的企业财务部门集中度极高。

其所传达的信息

在数字货币交易所（DAT）领域，总计 159 亿美元的未实现损失已成为这些公司资产负债表上的一个现实情况，投资者们对此密切关注。特别是对于策略公司而言，其股票价格通常高于其比特币净资产价值，而这种资产净值的压缩给溢价带来了压力，并引发了有关资本结构的疑问，而这些问题在比特币维持当前水平的较长时间内会变得更加严峻。
这些损失是否会实际发生，完全取决于价格的回升情况以及企业的财务策略。目前，这些损失还只是账面上的数字。而账本上的数字正变得越来越多。

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