最大的以太坊持有者已重新将资金投入未实现的盈利项目中。从历史来看，这种转变并非偶然现象。

指标所衡量的内容

“ETH 大鲸鱼未实现利润比率”追踪的是持有超过 10 万个以太币的钱包的平均未实现利润或亏损状况。这些是网络上规模最大的地址，其成本基础和持仓情况对供应动态具有最大的结构性影响。当该比率低于零时，这些最大的持有者平均处于亏损状态。当它回升到高于零的水平时，相对于其总体入场价格，他们又回到了盈利状态。

CryptoQuant 公司所绘制的涵盖 2017 年至 2026 年初的图表将这一比率与以太坊的价格在同一资产的整个历史期间进行了对比。粉色阴影区域代表鲸鱼未实现利润较高的时期，而左侧坐标轴上的比率刻度则显示了这些数据的深度。

以往周期的模式

图表上出现了三条红色箭头，每条箭头都标志着 10 万个以太币余额群体从亏损状态重新转为盈利状态的时刻。前两个箭头分别出现在 2019 年和 2020 年，这两个时期都是以太坊价格从大幅下跌中恢复的时期。在两种情况下，过渡点都出现在价格持续上涨之前。据原始分析所述，最大持有者的亏损区域通常在底部。重新盈利标志着后续上升趋势的起点。

从左至右阅读该图表进一步证实了这一模式。2018 年的熊市导致鲸鱼账户的未实现利润大幅降至负值，当时以太坊从超过 1000 美元的周期高位跌至接近 80 美元的低点。2019 年的复苏使该比率重新回到零线以上，第一个红色箭头标记了这一转变。价格在 2020 年持续上涨。第二个箭头捕捉到了 2020 年 3 月新冠疫情冲击期间短暂回落至亏损区域的情况，随后比率再次回升，这标志着 2020 年至 2021 年牛市的开始，使以太坊从低于 200 美元涨至超过 4000 美元。

2022 年的熊市造成了图表上可见的最深且持续时间最长的跌幅区间。以太坊的价格从超过 4000 美元跌至低于 1000 美元，鲸鱼的未实现利润比例也随之大幅下降。在 2023 年和 2024 年的复苏过程中，该比例重新回到正值区间，并一直保持在这个水平直至 2025 年的扩张期，当时以太坊的交易价格超过 3000 美元，图表上的粉红色阴影区域再次达到了较高的水平。

当前行情所处位置

图表最右侧出现第三个红色箭头，时间点为 2026 年初。以太坊的价格已从 2025 年的高点回调，鲸鱼的未实现利润比率又回到了接近零线的水平，随后有所回升。这个箭头标明了在回调期间经历了下跌后，最大持有者重新回到略微盈利状态的时刻。

源分析将此描述为另一轮上涨趋势的潜在起点，这与之前两次红色箭头的转变所产生的结果是一致的。这种观点得到了图表中历史模式的支持，但并未得到其证实。2019 年和 2020 年的转变之后都出现了显著的上涨。而且这些转变发生在不同的宏观条件、不同的杠杆环境以及以太坊作为资产发展的不同阶段。

当前的这一数据确实证实了这样一个事实，即与此前经济复苏阶段相关的结构性状况依然存在。那些最大的投资者已经消化了此次调整，并重新实现了盈利。而这种消化是否能持续下去，价格是否会随之上涨，这正是区分一种模式与一种信号的关键所在。

免责声明：编程网不支持此页面上的任何内容、准确性、质量、广告、产品或其他材料。读者在采取与加密货币相关的任何行动之前应自行进行研究。编程网 不直接或间接对因使用或依赖提及的任何内容、商品或服务而造成或被指称造成的任何损害或损失负责。