根据 Santiment 的数据，比特币在交易所中的总供应量占比已降至自 2017 年 11 月以来的最低水平。当时比特币的交易价格为 16400 美元，而当前的牛市周期尚未开启。

图表所展示的内容

该圣米伦图表涵盖了从 2016 年 3 月至 2026 年 3 月这段时间的数据，同时追踪了两个指标。黄色线条表示在交易所中比特币的供应量占总供应量的百分比，绘制在右侧坐标轴上。蓝色线条则显示了在交易所中持有的比特币的绝对数量。比特币的价格以蜡烛图的形式显示在背景中。


黄色的百分比线则揭示了其背后的结构性信息。该线从 2016 年开始稳步上升，到 2020 年左右达到峰值，随后在 2021 年持续下降，直至达到图表右端的虚线水平，即 2017 年 11 月的水平。这条虚线标注着 2017 年 11 月时比特币的价格为 16400 美元，同时附有说明，指出当该比率降至如此低的水平时，比特币的价格为 16400 美元。
根据右侧的读数，交易所当前的供应量约为 115 万个比特币，占总供应量的比例为 0.744%。

为何交易所供应量下降至关重要

比特币从交易所转移至个人保管钱包或机构冷存储方式，这减少了可立即出售的供应量。存放在交易所的比特币减少意味着在价格变动或市场压力下能够迅速出售的比特币数量也会相应减少。
这种动态是双向作用的。在熊市期间，交易所的供应量往往会增加，因为持有者会将代币转移到平台上，要么是为了出售，要么是为了用作抵押品。而在积累阶段，交易所的供应量会下降，因为坚定的买家会将其存入长期存储中。当前的数据表明，尽管本周的报道涵盖了整个熊市的情况，但这种后一种行为仍是主导趋势。
以太坊基金会的质押计划、鲸鱼资产积累数据、116 家企业持有的比特币数量，以及如今的交易所供应量指标，都指向了同一个结构性方向。那些规模较大且持有时间较长的投资者正在从流通市场中减少供应量。

2017 年的对比

上一次交易所供应量占总供应量的比例达到如此低的水平时，比特币的价格为 16400 美元，且即将开启一段行情，到 2017 年 12 月时价格将接近 20000 美元。这一对比很有趣，但需要谨慎处理。2017 年的市场结构完全不同。交易所基础设施发展程度较低，机构参与度极低，而且当时还没有 ETF 市场。
这一比较所证实的是，在比特币价格尚未大幅上涨的时期，大规模从交易所中移除比特币的行为在历史上也曾出现过。而当前这一情况是否遵循同样的模式，则取决于需求状况，而仅靠供应数据是无法预测这些需求状况的。
在需求不变或增长的情况下，交易所的供应量减少会导致价格上涨压力增大。这个等式的供应方正在发生变化。而需求方的情况将在本周的消费者价格指数（CPI）、个人消费支出（PCE）以及美联储会议中逐渐明晰。

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