格雷塞里格投资公司已将其“雪崩质押交易所交易基金”在纳斯达克上市，股票代码为 GAVA，成为首批为传统投资者提供同时拥有权益证明资产的现货交易以及质押该资产所获收益的金融产品之一。此次上市标志着加密货币交易所交易基金市场进一步拓展，从比特币和以太坊扩展至更广泛的另类加密货币领域。

该基金首次发行时持有约 572,000 个 AVAX，每股初始资产净值为 23.33 美元。GAVA 的设计旨在直接提供对 AVAX（ Avalanche 网络的原生代币）的现货交易机会，同时将这些持仓进行质押以获取网络奖励。在 2025 年，Avalanche 上的质押奖励平均在 7%至 7.36%之间，不过格雷厄姆斯指出，这些回报率未来并不保证。为了庆祝此次发行，该公司在初始阶段为该基金提供 0%的费用。该产品最初名为格雷厄姆斯 Avalanche 信托，是于 2024 年 8 月首次进行私募发行的，之后经过转换并公开上市，这是在纳斯达克于 2025 年 3 月提交所需的 19b-4 申请后进行的。

为何将资产存入 ETF 套件内至关重要

GAVA 的结构性创新并非单纯的 AVAX 现货投资，单这一点本身也只是对 Grayscale 在比特币和以太坊产品方面所做工作的简单扩展。其独特之处在于存托机制。大多数现货加密货币 ETF 都是被动持有基础资产，这意味着投资者能获得价格波动带来的收益，但无法获得该资产在为网络提供安全保障时所产生的任何收益。GAVA 试图将这部分收益传递给股东，从而在受监管的上市产品中将被动持有转变为具有收益性的持有。
对于那些无法或不愿直接管理验证器基础设施、私钥或质押机制的机构投资者和散户投资者而言，该基金提供了一种获取收益的方式，否则他们需要亲自参与 Avalanche 网络才能获得这些收益。质押收益能否在随着时间推移的过程中，不受费用结构和基金运营成本的影响而持续存在，并切实为股东带来益处，这是一个有待进一步明确的问题。随着首次零费用时期结束以及基金的实际成本结构生效，这个问题的答案将会更加清晰。

Avalanche 的机构用户基础

Avalanche 网络的推出时机正值机构投资者对这一网络的参与度日益增加的背景下。国际足联（FIFA）、私募股权公司 KKR 以及《体育画报》（Sports Illustrated）等机构已经在 Avalanche 的基础设施上构建或部署了应用程序，这一阵容使该网络拥有了不同于许多一层网络竞争对手的独特机构形象。Avalanche 与传统金融参与者之间现有的合作关系使得 GAVA 更适合纳入机构投资组合，而非基于仅面向零售用户或纯去中心化金融用户群体的网络所构建的质押型交易所交易基金（ETF）。
纳斯达克愿意处理 19b-4 转换申请并最终将该产品上市，这反映了在批准比特币现货和以太坊交易所交易基金之后所形成的监管趋势。每一次的批准都逐步扩大了美国证券交易委员会和交易所运营商愿意接纳的范围，而 Avalanche 以其机构合作关系和成熟的质押基础设施，成为了这一进程中的一个可信的下一步。

投资者应了解的风险因素

灰度公司明确表示，GAVA 并非依据 1940 年《投资公司法》注册的机构投资公司。这一区别很重要。在 40 号法案框架之外构建的产品并不具备与传统共同基金和交易所交易基金相同的投资者保护措施，包括关于多元化、杠杆限制以及某些披露标准的要求。该基金是一种交易所交易产品，投资者不仅要承受 AVAX 价格的全部波动风险，还要面临链上质押带来的运营和智能合约风险。
质押收益率虽然在历史上一直颇具吸引力，约为 7%，但这是一个网络参数，可能会发生变化。在权益证明网络中，验证者奖励率会根据总质押供应量、网络活动以及协议治理决策而波动。2025 年平均为 7%的收益率并非合同规定的回报，如果投资者将其视为固定收益等同物，就会严重高估风险状况。

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