链上分析师阿克塞尔·阿德勒 Jr 在 3 月 7 日发布了一份比特币 NUPL-MVRV 谐波综合指数报告，其数值为 0.33。他称这表明比特币正处于当前市场周期的中期阶段。

历史上的周期性底部通常出现在负 0.50 附近，这意味着当前的读数远高于此前熊市低点所确认的区间。

该指标所衡量的内容

NUPL-MVRV 偏态综合指标结合了两种广泛使用的链上估值指标。NUPL，即净未实现损益，衡量的是所有比特币持有者所持有的未实现损益的总和占市场市值的比例。


MVRV（市场价值与实际价值比值）将比特币当前的市场市值与流通中的所有比特币的总成本基础进行比较。将两者合并为一个综合指标，可以消除每个单独指标的波动性，从而产生更清晰的周期定位信号。
该图表的时间跨度从 2013 年一直延续到 2026 年初。综合指数以橙色和红色显示，绿色阴影区域上方 0.8 以上的部分代表历史周期的顶部，而粉色阴影区域下方零以下的部分则代表历史周期的底部。黑色线条则以对数尺度追踪比特币的价格走势。
之前的周期底部表现为零线下方的深红色和粉色尖峰，分别出现在 2015 年、2019 年和 2022 年。每次跌至负 0.50 或更低的水平之后，便迎来了下一个牛市阶段。目前的读数为 0.33，处于橙色区域，高于中性线且远低于绿色顶部区域。

周期低点的上升趋势

阿德勒指出，图表显示了周期低点随着时间的推移而呈现的上升趋势。2015 年的低点比 2019 年的低点更深地陷入负值区域，而 2019 年的低点又比 2022 年的低点更深。每一次的溃败极端都比之前的更不严重。2022 年的低点（以一个相对温和的粉色尖峰呈现，与 2015 年的极端相比）在恢复之前达到了约负 0.50 的水平。

如果这种模式持续下去，那么下一次周期性低点（无论何时出现）可能根本不会触及历史上的负 0.50 这一阈值。这种可能性对于那些等待极端恐慌指数达到某个数值（作为买入信号）的投资者来说至关重要。如果市场在负 0.20 而非负 0.50 的水平触底，那么从历史比较的角度来看，其极端程度就会明显降低，但仍能代表一个真正的周期性低点。

0.33 实际含义解析

在 0.33 这个水平上，该指数大致处于中性零线与历史高位区域（高于 0.80）之间的中间位置。这种位置设定与市场处于中期周期阶段相符，在此阶段市场已从低点反弹，但尚未进入此前高峰前那种令人兴奋的最终阶段。
正如阿德勒所明确指出的那样，整个市场的全面崩溃尚未得到确认。但目前的行情也并未显示出即将达到顶部的迹象。这一阶段正是标签所描述的那样：市场正处于对之前回调的恐惧与对下一个峰值的贪婪之间的过渡阶段，目前尚无明确的催化剂来决定哪一方会率先占据主导地位。

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