自从6月中旬以来，Metaplanet的股价已经下跌了54%，该公司激进的比特币策略正面临压力。这家在东京上市的公司现在面临着融资危机，其基于股票的“飞轮”模式失去了动力。

东京上市公司Metaplanet拥有世界上最大的企业比特币国债之一，随着股价暴跌，该公司的财务压力越来越大。尽管比特币本身自6月中旬以来上涨了2%，但同期Metaplanet的股价却暴跌了54%，威胁到推动其积极积累战略的融资模式。
该公司依靠所谓的“飞轮”机制，向其主要投资者Evo Fund发行了MS权证，可以在股价上涨时行使权证，为购买比特币提供新的资金。随着股价大幅下跌，行使这些认股权证不再具有吸引力，在Metaplanet雄心勃勃的扩张目标之际，流动性受到挤压。

根据bitcointreasures.net的数据，目前，该公司持有18991枚比特币，按今天的价格计算价值超过20亿美元，是第七大公众持有者。但它的目标甚至更高：首席执行官、前高盛交易员西蒙·格罗维奇（Simon Gerovich）概述了到2026年积累10万比特币和到2027年积累21万比特币的计划。



在没有新的资金来源的情况下，这条轨迹现在看起来越来越困难。

转向海外融资

由于飞轮停滞不前，元行星正在寻找其他筹款途径。周三，该公司宣布计划通过在海外市场公开发行股票筹集1303亿日元（8.8亿美元）。此外，股东们将于周一就一项大胆的提议进行投票，该提议将发行至多5.55亿股优先股，这在日本是罕见的举动，可能会筹集至多5,550亿日圆（37亿美元）。

Gerovich告诉彭博社，优先股是一种“防御机制”，旨在确保资本不进一步稀释普通股。这些股票预计将支付高达6%的年股息，最初的上限是Metaplanet持有比特币的25%，这种结构可能会吸引渴望获得收益的日本投资者。

比特币溢价下滑

尽管如此，分析师警告称，该公司的模式取决于保持强劲的“比特币溢价”——其市值与比特币储备价值之间的差额。这一溢价已从6月份的逾8倍暴跌至目前的2倍，这加大了新融资可能稀释股东权益而非提升价值的风险。

“比特币的溢价将决定整个策略的成功，”法国外贸银行（Natixis）的埃里克•伯努瓦（Eric Benoit）表示。溢价的缩水可能会削弱元行星维持其快速积累的能力。

为了准备这一转变，该公司于9月3日至9月30日暂停了Evo的认股权证行使，为优先股发行扫清了道路。这些措施能否稳定其融资基础仍是一个悬而未决的问题。

指数升级带来亮点

尽管存在不利因素，但Metaplanet在富时罗素2025年9月的半年度评估中获得提升，从小盘股转为中盘股，并被纳入富时日本指数。在第二季度财报表现强劲之后，评级上调可能有助于吸引机构投资者，并在该公司应对融资挑战之际提供一些稳定性。

Metaplanet对比特币的长期押注仍然没有改变，但由于其股价承压，融资工具受限，通往21万比特币的道路看起来比以前要陡峭得多。

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