根据巴特尔公司使用去中心化金融拉拉和邓恩分析数据所进行的分析，以欧元计价的稳定币仅占全球稳定币市场 3076 亿美元规模的 0.35%，而欧元掉期交易量占稳定币总交易量的比例不到 0.1%。

差距的规模

这些数字表明，美元计价的稳定币在去中心化金融基础设施中占据着绝对主导地位。以美元计价的稳定币总供应量达到 3069 亿美元，而以欧元计价的供应量仅为 10.6 亿美元。在过去 12 个月里，以欧元计价的稳定币交易总额为 317 亿美元，而以美元计价的稳定币交易总额则超过 32000 亿美元。欧元稳定币的交易量仅占其有限供应份额的一小部分，这反映出要高效地进行更大规模的交易或在不同协议之间有效利用欧元流动性是极其困难的。
根据 DefiLama 的数据，按市值计算，排名前五的欧元稳定币分别是：Circle 的 EURC，市值 4.45 亿美元；法国兴业银行 Forge 的 EURCV，市值 6300 万美元；Anchored Coins 的 AEUR，市值 5600 万美元；Banking Circle 的 EURI，市值 5500 万美元；Monerium 的 EURe，市值 2700 万美元。仅市值这一指标并不能反映实际使用情况。若以过去三个月内的活跃持有者数量来衡量，其结构会有显著变化。

来源：DefiLama
EURC 拥有 60,107 名活跃持有者，约占总交易量的 70%。EURe 次之，有 23,247 名持有者，约占 27%。尽管来自欧洲大型银行的总资金池规模可观，但 EURCV 和 EURI 分别仅有 1，341 名和 1，111 名活跃持有者，这反映出的是集中式的机构资金持有情况，而非广泛的流通情况。

流动性为何停滞不前

其根本问题在于结构性而非监管方面。欧元稳定币的供应分布过于分散，覆盖了众多交易平台上的众多资金池，其中大部分交易量集中在 Uniswap、PancakeSwap 和 Aerodrome 这几个平台上。流动性分散形成了一个自我强化的循环：浅薄的池子会增加价格波动，更高的执行成本会抑制交易规模和频率，较低的活跃度又会阻碍新的流动性提供者加入，而且每个池子的深度仍不足以支持更大规模的交易得以高效执行。
欧元稳定币在去中心化金融（DeFi）的信贷和杠杆策略中的整合程度也低于美元稳定币。USDC 和 USDT 作为抵押品、结算资产和收益生成工具，在数百个协议中同时发挥作用。而欧元稳定币主要仍属于交易资产，而非基础的 DeFi 基础设施，这限制了其速度和深度，使其难以与美元替代品相比，具备在机构层面使用的竞争力。

为缩小差距而建设的基础设施

此次分析的时间点恰逢欧元稳定币基础设施从多个方向同时展开建设的时期。欧洲央行周三发布的阿皮亚路线图承诺构建一个以代币化形式进行批发欧元结算的框架，并设定于 2028 年完成目标。本周早些时候报道的纳斯达克 - 波恩斯图加特 Seturion 合作项目，为欧洲结构性产品构建了基于分布式账本技术的结算基础设施，同时提供以中央银行货币或链上现金形式的现金结算选项。本周报道的 AMINA 银行和 21X 的 Stellar 集成项目，使用欧元稳定币作为欧盟分布式账本试点制度合规的代币化证券的结算层。
巴特的混合执行模式直接解决了流动性分散的问题，它将私人市场做市商整合到欧元稳定币的执行层中，使得大规模交易能够绕过静态的 AMM 曲线，通过链下定价并在链上进行结算来完成交易。其与莫尼瑞姆的合作增加了原子铸造功能，即欧盟瑞代币是在交易发生时创建的，而不是需要预先准备流动性。这两种方法共同解决了阻碍机构交易量远离欧元去中心化金融基础设施的深度和执行质量问题。
MiCA 是市场所期待的监管推动因素。在 27 个欧盟成员国之间建立统一的框架，消除了因逐个司法管辖区的合规要求而造成的发行和分发速度放缓的问题。0.35%的供应量是否会变成 3%或 10%，取决于监管明确性的转化速度能否促使基础设施投资和机构采用。

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