这个位于喜马拉雅山脉的王国通过水力发电的方式悄然建立了世界上独一无二的主权比特币储备库。然而，该国却一直在有计划地减少其比特币储备量，其总持有量从峰值时的 13，000 个比特币降至如今的约 5，400 个比特币。

资产缩水情况

不丹的比特币储备在 2024 年末达到了约 13,000 枚比特币的峰值，当时比特币的交易价格约为 119，000 美元，其价值约为 15 亿美元。目前持有的 5，400 枚比特币在当前价格（约 69,000 美元）下价值约 3.74 亿美元。美元价值的下降反映了两个相互作用的因素：比特币数量减少了 7，600 枚，以及比特币的价格比峰值低约 42%。该储备金的美元价值较其峰值已损失约 11 亿美元。
2026 年的资金流出总额达 4250 万美元。2 月份是单月资金流出量最大的月份，约有 3070 万美元通过一系列结构化交易转移出去，每笔交易金额在 500 万至 1000 万美元之间。

来源：https://intel.arkm.com/explorer/entity/druk-holding-investments
3 月 9 日，不丹又将价值 1185 万美元的 175 个比特币转移到了一个定期对账的收款地址。这些金额固定且持续流向与 QCP 资本和币安相关的相同地址的模式表明这是有组织的场外交易，而非公开市场的清算行为。通过场外交易平台出售可以减少价格影响，并使主权卖家能够在协商好的价格下执行交易，而无需进入现货市场。

零成本基础：改变一切的因素

使不丹的比特币出售方式与其他任何比特币储备提取方式截然不同的一点在于成本基础。不丹通过利用过剩的水电能源（这些能源原本会闲置不用）进行国家支持的水电矿产开采来建立其全部储备。相对于在其他地方该电力所能产生的收益而言，电力成本实际上为零。不丹所出售的每一枚比特币都代表着德鲁克控股和投资公司（管理储备的国有实体）的纯实际利润。
一家主权财富基金以 69000 美元的价格出售比特币，且其成本为零，这并非是在困境中抛售。这是在价格极高的情况下进行的获利操作，无论比特币相对于自身峰值的价格如何变动，其相对于收购成本的价格仍处于极高水平。不丹无需让比特币价格回升至 119000 美元就能获得非凡的回报。它只需要比特币的价值超过用于挖矿的电力的边际成本即可。在每高于约几千美元的价格区间内，这一条件都已得到满足。

格勒普承诺使情况变得复杂

2025 年末，不丹承诺投入 10，000 枚比特币来资助格勒普正念之城项目，这是一个旨在将数字资产用作金融储备的特殊经济区。这一承诺意味着在雄心勃勃的国家基础设施项目的开发阶段，要持有大量比特币。
目前持有的 5400 个比特币远低于格勒夫普所承诺的 10000 个比特币。这可能是因为该项目的资金结构发生了变化，也可能是因为该承诺只是愿望性的而非具有约束力的，还可能是不丹打算继续进行挖矿以重建储备，同时又将其用于其他用途。现有的数据无法确定哪种解释是正确的。
数据所表明的是，这个主权实体通过矿工活动开创了在国家层面积累比特币的先河，如今它正通过机构场外交易渠道将这些积累的比特币系统性地转化为流动性。作为主权财富生成手段的水电比特币矿产实验并未结束，而是正在实现货币化。

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