自 2026 年初以来，主要加密货币交易所的稳定币流量一直为负值，这反映出整体流动性紧张的状况仍在持续，给加密货币市场带来了压力，而宏观经济形势依然严峻。

图表所展示的内容

该稳定币交易流量热力图涵盖了 2025 年 4 月至 2026 年 3 月期间的十家交易所。高于零线的正数读数意味着稳定币正在流入交易所，这通常表明有买入意向。


负值读数低于零意味着稳定币正在流出，这表明资金正在撤离加密货币市场，或者投资者减少了对该市场的投资。
该图表清晰地呈现了两个阶段的情况。从 2025 年 8 月至 12 月期间，以黄色显示的币安占据了正向资金流动的主导地位，在 9 月至 10 月期间达到约 80 亿美元的峰值，11 月至 12 月期间再次接近 80 亿美元。这一时期恰逢比特币涨至并超过 10 万美元。资金在流入。买盘压力是真实存在的。
画面突然切换至 2026 年。币安的黄色阴影线跌至零线以下。Coinbase 高级版的蓝色阴影线紧随其后。现在多个交易所都显示同时出现负净流量，整个图表的右侧边缘显示的综合数据接近负 40 亿美元。

这一转变背后的数字

币安目前显示的稳定币月度净流出额约为负 20 亿美元。比特菲克斯则约为负 3.36 亿美元。这两个数字均较 2 月 15 日有所改善，当时币安的净流出额为负 67 亿美元，比特菲克斯为负 4.43 亿美元。资金外流的速度正在放缓，但尚未逆转。
这种稳定态势与比特币试图在当前约 67500 美元的水平附近获得支撑的情况相吻合。从交易所撤出的稳定币数量减少意味着抛售压力有所减弱。但这并不意味着买盘压力已经回归。

流动背后的宏观背景

从加密货币交易所流出的流动性并非处于闲置状态，而是正在重新分配。持续的高通胀和不断上升的失业率正在创造一种环境，使得资本倾向于流向传统的安全避风港，包括石油和贵金属，而非风险资产。本周早些时候报道的黄金交易所交易基金的资金流入已累计达到 1000 亿美元。这些资金来自何处呢？
美联储的立场使问题更加复杂。由于通胀持续存在且劳动力市场同时出现疲软态势，美联储短期内不太可能降低利率。降息是能够促使资金重新流向风险资产（包括加密货币）的主要因素。若没有这一因素，稳定币的外流趋势就缺乏形成逆转的结构性理由了。
贝莱德近期因可用资金不足而限制投资者提款，这是一则独立但相关的信号。当这种流动性限制影响到如此规模的机构时，其对风险资产市场的连锁反应是真实存在的。

需要做出哪些改变

稳定币的流量图表是反映加密货币市场走势的较为清晰的领先指标之一。持续的正向流入在 2025 年的牛市之前就已出现。持续的负向流出则在当前的下跌行情之前就已经出现，并与之相伴。要使趋势逆转，稳定币重新回流至交易所的规模需要在数周内持续高于流出规模。
这需要一个宏观层面的推动因素，要么是美联储本周公布的消费者价格指数（CPI）和个人消费支出（PCE）数据所释放的降息信号，要么是足以克服宏观不利因素、吸引资金回流的技术层面的推动因素。但目前这两种情况都尚未出现。
资金外流的速度正在放缓。但逆转尚未开始。

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